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減持超1500萬股，張坤、葛蘭撤離愛爾眼科！

來源：責編：時間：2023-08-24 20:23:19 瀏覽量：492

導讀從早年的醫院科室一路走到如今的眼科連鎖巨頭，愛爾眼科的發展史堪稱一部“商業奇跡”。特別是隱匿在背后的基金并購模式，更是讓愛爾眼科的營收從2013年不到20億迅速攀升到了2022年的超過160億，市值從最開始的

從早年的醫院科室一路走到如今的眼科連鎖巨頭，愛爾眼科的發展史堪稱一部“商業奇跡”。

特別是隱匿在背后的基金并購模式，更是讓愛爾眼科的營收從2013年不到20億迅速攀升到了2022年的超過160億，市值從最開始的不到30億膨脹到了最高接近4000億，而持續優秀的表現更是讓其成為基金的長期重倉股之一。

不過，隨著最近兩年不斷遭遇醫療糾紛、資本退場、增速下滑等多重利空的沖擊，愛爾眼科的日子并不好過。

今年一季度，在業績依舊維持增長、且股價較高點已經跌去了48%的情況下，沒想到愛爾眼科卻遭到了基金公司的低位減持：據媒體報道，葛蘭和張坤兩位“公募大佬”都對愛爾眼科進行了減持操作，其中葛蘭管理的中歐醫療健康和中歐醫療創新合計減持愛爾眼科1534.3萬股；而張坤管理的易方達藍籌精選則在一季度退出了愛爾眼科十大流通股東名單。

對于公募基金而言，好公司股價回調往往是加倉的好時機，為何在股價已經回調了48%的情況，葛蘭和張坤這兩大頂流基金經理卻不約而同地選擇減持愛爾眼科？深諳基本面研究的公募基金，是否“嗅”到了愛爾眼科背后一些還未被發現的風險？

爭議不斷的眼科巨頭

2020年12月31日，抗疫英雄、武漢市中心醫院急診科主任艾芬的一則公開發文，將愛爾眼科推上了風口浪尖。

據艾芬描述，2020年其因視力下降，在愛爾眼科接受了人工晶體植入手術，最終卻導致了右眼幾近失明；如今事件已經過去了三年，而且愛爾眼科早在2021年1月就已經作出了澄清，但該事件仍不時被媒體提及。

實際上，在“艾芬事件”被曝出之前，愛爾眼科就已經是爭議不斷。雖然頭頂著“中國民營醫院第一股”的光環，而且因靚麗的業績被不少投資者冠以“眼科茅”之名，但同時愛爾眼科也充滿了爭議，不少人認為其表面是眼科醫院，內里則是“莆田系”；在2019年“315”前夕，愛爾眼科的名字甚至意外出現在了一份《全國莆田系醫院一覽》的名單當中，一度引發市場熱議。

瘋狂的基金并購模式

短短20年的時間，愛爾眼科就從一家瀕臨倒閉的職工醫院，搖身一變成了如今的眼科巨頭。

而推動愛爾眼科迅速壯大的主要“動力”，除了眼科行業的紅利之外，更為重要的其實是隱匿在背后的高杠桿運作模式。

早在2010年，愛爾眼科便成功登陸資本市場，成了備受關注的“中國民營醫院第一股”。雖然頭頂光環，但靠著資本市場籌資進行擴張的速度較為緩慢，于是從2014年開始，愛爾眼科另辟蹊徑，開始采用基金并購模式來進行擴張。

機構、資本加速撤離

在高速發展階段，愛爾眼科的這套資本運作方法相當于“加速器”，推動著愛爾眼科快速走向成功。

不過，一旦愛爾眼科的發展速度放緩，在商譽的影響下，其非常容易受到高杠桿的“反噬”，還將引起一連串的連鎖反應。

近年來，愛爾眼科的業績已經出現了增長乏力的跡象。根據最新的財報數據顯示，2022年愛爾眼科實現營收為161.1億，營收增速僅為7.39%；實現凈利潤為25.24億，凈利潤增速僅為8.65%，營收和凈利潤增速創出了近十年來的新低。

伴隨著業績增速的放緩，近兩年愛爾眼科也進行了大額的商譽減值計提。根據財報顯示，在2020—2022年，愛爾眼科累積計提商譽減值分別為7.88億元、9.87億元和11.27億元，計提商譽減值的金額在逐年走高；不過，雖然已經連續三年進行了商譽減值的操作，但截至今年一季度，愛爾眼科的商譽值仍高達58.85億，商譽值呈現出“越減越高”的態勢。

或許是對于高商譽的擔憂，近兩年不少的機構和資本都選擇“撤離”愛爾眼科。例如大名鼎鼎的高瓴資本，在2017年末曾參與了愛爾眼科一筆近17億元的定增，并因此進入了前十大股東之列；但到了2021年三季度，高瓴資本從十大股東消失。

除了高瓴資本，不少的大型公募基金在今年一季度也對愛爾眼科進行了減持操作。據媒體報道，今年一季度葛蘭和張坤兩位“公募大佬”都對愛爾眼科進行了減持操作，其中葛蘭管理的中歐醫療健康和中歐醫療創新合計減持愛爾眼科1534.3萬股；而張坤管理的易方達藍籌精選，則在一季度直接退出了愛爾眼科的十大流通股東名單。

雖然在資本市場中，資本和機構“有進有出”是正常的表現，但需要注意的一點：近年來愛爾眼科的股價已經大幅回落。

截至5月5日收盤，愛爾眼科股價報收28.91元/股，總市值為2075億；和2021年7月的最高點55.54元相比，如今愛爾眼科的股價已經接近腰斬，市值則蒸發約2000億。對于愛爾眼科這種大家印象中的“好公司”而言，股價回調往往是機構加倉的好時機，但葛蘭和張坤這兩大頂流基金經理卻不約而同地選擇在一季度進行減持，背后充滿了深意。

或許，除了財報可見的高商譽風險之外，這些深諳基本面研究大型機構還嗅到了其他的未知問題。

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